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时间: 2018-07-11 10:18 作者:foggymist.com 来源:foggymist.com 点击:

人民币近期的贬值暴露了世界第二大经济体内部的关键脆弱性,而此时它正面临与美国的贸易紧张不断升级的局势。人民币对美元汇率在6月创下史上最大单月跌幅,本周头两天继续下跌,周三有所恢复。虽然自6月初以来累计下跌3.4%还算不上崩盘,但这已经偏离了人民币一贯的形象,它经常被视为亚洲和其他新兴市场的“稳定之锚”。

当北京方面评估各种支撑人民币的选项时,它会发现自己在三个重要方面陷于两难处境。如果中国人民银行(PBoC)大力干预汇市,出售其美元储备,买入人民币,那么其外汇储备(在5月份达到3.11万亿美元)可能会很快“烧穿”3万亿美元心理大关。如果发生这种情况,可能会唤醒人们对2015年的记忆,当时资本外流形成了一股洪流。

第二种选择是,北京方面可以提高利率,从而提高人民币相对于美元的吸引力。鉴于今年以来美国和中国债券收益率的趋同帮助推动了资本外流,这确实有可能起到支撑人民币的作用。但此举的风险在于,就在跨太平洋贸易战刚开始造成冲击之际,它可能削弱本就在放缓的中国经济。

第三种选择是对中国的资本账户实施更严格的管制,例如通过行政手段限制资金外流。然而,这样的做法很可能会吓跑海外基金,这些基金今年以空前速度投资于中国境内的债券和股票市场。如果北京方面想要继续推进其看重的人民币国际化计划,它就必须保持资金流动相对不受阻碍。

这些选项都非上策,因此中国人民银行明智地采取了口头呼吁的方式。行长易纲承诺保持人民币汇率“基本稳定”。他还表示,中国“必须坚持”让供需作为人民币汇率基础的政策,此言似乎排除了实施更严厉资本管制的做法。

3月份被任命为央行行长的易纲,并未谈到市场的一个猜测,即北京方面有意让人民币贬值,以警告美国不要打贸易战。尽管如此,他有分寸的言论似乎表明,北京方面明白,“武器化”本币可能招致“相互确保摧毁”(MAD)。

如今中国自许为全球化的捍卫者,反对以邻为壑的战术。中国领导人威尼斯人在线娱乐平台去年在达沃斯告诉资本主义精英们,中国不会“主动打货币战”。违背这一承诺不仅会损害他的可信度,而且还有可能在整个亚洲地区触发一波市场传染,而北京方面正日益主动扮演领导亚洲的角色。

今年内可能会出现进一步的汇率不稳定,而全面的美中贸易战可能会使中国的经常账户顺差(去年仅相当于GDP的1.3%)自1993年以来首次变成逆差。北京方面如何应对自身暴露出来的脆弱性,也许是决定贸易敌对行为是否会演变成货币战争的关键。

强势美元可能是“后量宽”世界的持久特征。中国必须保持沉着,确保人民币保持足够坚挺,以避免引发20世纪90年代后期摧毁亚洲的那种竞争性贬值。中国的国际声誉有赖于此。

(责任编辑:admin)

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